乐鱼官网 股票代码：603738
类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：石崎良/刘凯 日期：2021-06-30
晶振是电子科技类产品的心跳，为电路提供基准频率信号。晶振是指利用石英晶体(二氧化硅)的压电效应而制成的频率元件，为电路提供参考时钟基准(时基)或者频率基准(基频)，大范围的应用于各类电子科技类产品。无论是2345G 还是蓝牙/wifi，只要用到通信的地方，都必须配备晶振。按功能上，晶振分为无源晶振(谐振器，晶体，Crystal，简写为XTAL)和有源晶振(振荡器，晶振，Crystal Oscillator，简写为XO)。按频率分类，晶振分为KHZ 和MHZ 晶振，其频率特性主要由切割工艺类型决定。随着电子科技类产品的持续不断的发展，晶振朝着小型化、高频化、高精度三个方向发展。
下游应用呈现快速增长趋势。根据CS&A 和Yole Development 测算数据，2020年全球晶振市场规模约37 亿美元，随着电子信息产业的快速地发展和技术升级，行业呈现持续上升趋势。晶振的下游应用领域包括智能手机、可穿戴设备、通信、工控、物联网、汽车电子、无人机以及国防等，随着下游几大趋势：5G 手机普及、可穿戴设备增长、基站建设、WIFI6 应用、物联网终端数迅速增加、汽车智能化，晶振ASP 及市场需求持续上升。
日本厂商全球市占率超6 成，大陆厂商迅速崛起。全球晶振前三名Epson、NDK、KCD 市占率都在10%左右，日本晶振厂商占据了全球晶振市场的主要份额，全球超6 成的晶振产品来自日本。过去，大陆下游终端厂商发展飞速，但缺少了对上游电子元器件厂商的扶持；如今，大陆终端厂商开始将供应链向大陆转移，将真正发挥出下游带动上游发展的作用，推动国内供应链的发展。近年来，中国大陆厂商也逐渐发力追赶，以高于世界的增长率发展，成为除日本和美国厂商外主要的晶振制造商。
需求上升+产能受限，行业涨价效应明显。今年以来，受下游需求快速释放影响，晶振行业景气度攀升，同时晶振龙头日本爱普生受疫情影响，在日本、马来西亚等工厂出现间歇性停工，一方面影响全球晶振供给，行业涨价效应明显，另一方面给国内晶振厂商国产替代带来契机。
投资建议：短期看，受益于涨价效应，国内晶振厂商业绩快速释放，大陆龙头惠伦、泰晶21Q1 业绩已出现大幅反转；长期看，随市场需求规模持续扩大，以及受益国产化趋势，国内晶振厂商迎来发展契机，产能扩张+国产化带动业绩持续增长，关注：惠伦晶体、泰晶科技。
风险分析：产品价格波动风险，新产品研发没有到达预期风险 ，高频晶振需求没有到达预期的风险
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